股海策略北大医药“余震”中，九洲药业将权杖交给2个女儿

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　　来源 | 野马财经

　　作者 |孙梦圆

　　82岁浙商“退位”，百亿药企迎来“姐妹时代”。

　　82岁浙商花轩德，清空了九洲药业股份，彻底交棒给女儿们。

　　近日，九洲药业（603456.SH）公告称，因董事长花轩德年事已高，不再作为公司实际控制人之一。此次调整后，公司控股股东未发生变化，花轩德将不再持有浙江中贝九洲集团（简称“中贝集团”）、台州歌德的股权，同时不再间接持有上市公司股票，上市公司实际控制人变更为花莉蓉、花晓慧。

　　从具体分配来看，花轩德将28.5%的中贝集团股权转让给花莉蓉，14%转让给花晓慧；台州歌德股权由花莉蓉、花晓慧各自受让5%。花莉蓉、花晓慧受让上述股权支付的对价分别为4133.3万元、2048.2万元。

　　中贝集团、台州歌德分别持有九洲药业股票2.84亿股、4058.57万股。按公告当日（11月11日）的收盘价（19.88元/股）估算，花轩德转让的两笔股权间接持有九洲药业股票的市值合计约24.76亿元。

　　截至11月19日，九洲药业报收20.12元/股，总市值179亿元。

　　图源：罐头图库

　　交棒二代

　　据公告披露，九洲药业近日收到了控股股东中贝集团及其一致行动人台州歌德的《告知函》。花轩德因年事渐高，打算把所持有的中贝集团42.5%股权以及台州歌德10%股权，分别转让给自己的女儿花莉蓉和花晓慧。

　　天眼查显示，九洲药业的实控人是花轩德父女三人，合计控制公司40.03%股份。

　　具体而言，截至2025年11月10日，花莉蓉直接持股3.59%且任董事长，其与花轩德、花晓慧合计持有中贝集团87.5%股权，花轩德、花晓慧分别任中贝集团董事长、董事。中贝集团持股公司31.88%，中贝集团与花轩德全资控股台州歌德，台州歌德持股公司4.56%。

　　待本次股权转让完成后，情况将发生明显变化。

　　花轩德将不再持有中贝集团和台州歌德的股权。花莉蓉将直接持有中贝集团51%股权、台州歌德5%股权；花晓慧则直接持有中贝集团36.5%股权、台州歌德5%股权。

　　11月12日，九洲药业公告称，花莉蓉被董事会选举为公司董事，并担任公司法定代表人，任期至公司第八届董事会任期届满之日止。

　　公开资料显示，花莉蓉出生于1968年，拥有硕士学历，还是高级经济师。在其职业生涯中，她曾担任国家小品种药（短缺药）供应保障联合体会员单位副理事长，目前担任浙江省女企业家协会副会长、台州市进出口企业协会副会长等社会职务。她先后在浙江东大进出口公司、浙江中贝九洲集团有限公司任职，如今担任九洲药业董事长。

　　花晓慧出生于1975年，同样拥有硕士学历。她曾先后在九洲药业销售部、产品发展部担任经理，还担任过浙江中贝九洲集团有限公司副总裁。2024年12月，她辞任九洲药业董事职务，目前担任中贝集团有限公司副董事长，同时担任公司非执行董事。

　　其实，花轩德此次“禅位”并非毫无预兆。

　　早在2018年6月，花轩德就因身体及年龄方面的原因，申请辞去了公司董事及董事会下设提名委员会委员的职务。如今，他更是将身上的重担全部卸下，交由女儿们来承担。

　　九洲药业是一家创新驱动的行业领先CDMO企业，致力于为全球制药公司、生物科技公司、科研机构等提供一站式的医药定制研发和生产（CDMO）服务，包含小分子化学药物、多肽药物、偶联药物和小核酸药物，总部位于浙江省台州市。

　　从收入构成来看，九洲药业的主要收入来源于CDMO业务和中枢神经类药物。2025年前三季度，九洲药业实现营收41.6亿元，同比增加4.92%，净利润7.48亿元同比增加18.51%，但季度来看，公司第三季度净利润同比增42.30%，主要受益于销售业务扩张及产品毛利提升。

　　2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为13.42亿元，同比增长105.19%；筹资活动现金流净额-8.36亿元，同比减少3.58亿元；投资活动现金流净额-5.29亿元，上年同期为-7.47亿元。‌

　　从行业来看，尽管受到美国《生物安全法案》影响，CDMO仍是一片蓝海，根据弗若斯特沙利文《全球医药CDMO市场规模情况》报告，2018-2023年，全球CDMO市场规模从446亿美元增长至797亿美元，复合增长率为 12.3%。预计2028年和2030年将分别达到1684亿美元和3385亿美元。

　　东吴证券医药团队分析指出，中长期看，一方面我国仍是CDMO行业重要生产国，在成本低、效率高、质量优三重优势下竞争优势突出，另一方面监管趋严、新药研发向差异化发展导致新药研发难度和成本增加，CXO企业凭借项目经验优势和资源优势或成为药企的重要合作伙伴，国际政策波动短期有所影响，长期难改竞争格局。因此，CXO长期需求向上，现阶段触底回升，看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。

　　图源：东吴证券研报

　　而据“摩熵咨询”发布的《2024年医药企业综合实力排行榜》，在中国CDMO企业中，九洲药业与药明康德、凯莱英、药明合联、皓元医药稳居第一梯队中。

　　虽然身处头部，但在激烈的市场竞争中，九洲药业要进一步提升份额仍然充满挑战。

　　从财务数据来看，九洲药业与行业头部药明康德、凯莱英的销售支出、研发投入差距并不大，但在营收增速和毛利率方面却存在一定差距，这也反映出其在市场拓展、业务创新等方面的力度不足。据2024年年报，九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

　　图源：公司财报

　　而从研发管线来看，2025年半年报显示，公司 CDMO 项目管线已经形成了可持续的临床前/临床I、II、III 期的漏斗型项目结构。截止2025年6月30日，九洲药业已承接的项目涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。其中，III期临床项目90个，I期和II期临床试验的有1086个，但已上市项目仅38个。

　　值得一提的是，今年4月，九洲药业宣布公司创新药CDMO项目募投延期。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目（一期工程），因受外部环境、项目研发进度等因素影响，将延期一年半至2026年12月31日投产。

　　该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公告强调，项目延期仅涉及项目进度的调整，不涉及项目内容的变更，亦不存在变相改变募集资金用途的情形。

　　图源：公司公告

　　中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平建议，九洲药业应强化细分领域技术壁垒，继续深耕该技术及高活药物等优势领域，形成差异化竞争力；同时加快多肽、小核酸等新分子业务的产能释放和技术突破，开辟新增长曲线。其次，可借助海外新基地拓展更多欧洲、亚洲客户，减少对单一核心客户的依赖，同时分散订单波动风险。

　　主动交班还是被动切割？

　　11月12日，北大医药（000788.SZ）发布公告称，公司董事长、总裁徐晰人因涉嫌刑事犯罪，已被重庆市江北区人民检察院批准逮捕。而在前一日，花轩德转让了中贝集团的股份，引发外界对二者是否存在关联的猜测。

　　徐晰人与花轩德均为台州老乡，两人此前已有商业交集。花轩德曾是徐晰人旗下核心平台——新优势产业集团的投资人与董事。由于中贝集团与北大医药之间存在关联，此次股权转让也将九洲药业推至舆论焦点。

　　2024年8月，新优势国际商业管理（杭州）合伙企业（有限合伙）（简称“新优势国际”）成立。该公司由徐晰人通过其全资控股的鑫通焱和科技（海南）有限公司作为普通合伙人（GP）持股20%，浙江中贝九洲集团有限公司（简称“中贝九洲”）作为有限合伙人（LP）持股80%。

　　据天眼查信息，中贝九洲为上市公司九洲药业的大股东。2024年12月，徐晰人通过新优势国际以1元收购方正商业持有的合成集团100%股权，从而间接控股北大医药，并支付3300万元受让约23.92亿元债权。2025年2月，中贝九洲将未实缴的80%股权以0元转让给徐晰人控制的杭州铭满，进一步巩固了徐晰人对北大医药的控制权。

　　这笔交易对徐晰人而言极为划算。以当时北大医药39亿元总市值计算，22.22%股权对应价值约8.7亿元，而他的实际支出仅为3300万元。

　　2025年7月，徐晰人正式就任北大医药总裁，集实际控制人、董事长、总裁三大要职于一身，全面掌控公司董事会及管理层。

　　然而好景不长，10月29日，徐晰人因涉嫌违法被刑事拘留。此时距离他正式出任北大医药总裁仅过去3个月，距其通过新优势国际以1元收购西南合成、间接取得北大医药控制权，也仅10个月。

　　从时间线来看，花轩德此次转让中贝集团股权，似乎有意与北大医药划清界限。

　　在花轩德转让股权的背后，九洲药业自身的股权结构也值得关注。九洲药业在公告中表示，截至11月10日，中贝集团累计质押股份数量为5150万股，占其持股总数的18.16%，占公司总股本的5.79%。中贝集团资信状况良好，具备资金偿还能力，质押风险可控，还款来源为其日常经营收入。若出现平仓风险，中贝集团将采取补充质押或提前还款等措施予以应对。

　　林先平认为，此次股权转让的本质是符合家族企业传承逻辑的主动安排，且转让仅发生在花莉蓉、花晓慧两位女儿之间，属于典型的家族内部股权调整，进一步印证了传承的主动性。

　　他进一步指出，与北大医药徐晰人案件的关联性，是推动花轩德退出的被动因素。花轩德此前虽推动中贝集团退出新优势国际，但仍难撇清关联，此时彻底转让股权，可避免自身及九洲药业被该案件牵连，减少调查问询、舆论争议等对公司的负面影响，这是应对外部风险的被动避险举措。

　　味精厂走出来的医药“卖水人”

　　花轩德早年从“3间简陋厂房、2个反应锅、8名职工”的小味精厂起步，这就是九洲药业的前身。

　　1973年，浙江台州的黄岩东山味精厂濒临倒闭，30岁的花轩德，临危受命，担任该厂技术副厂长。

　　按花轩德自己的话说：“去的第一天，蹲在厂房门口抽烟，看着那两个快报废的反应锅，心里没底，但又不服气——都是庄稼人出身，凭啥别人能把厂子办好，我就不行？”

　　靠着一本《微生物发酵技术》，花轩德让味精的生产周期缩短了一天，产量上涨10%，一时间，味精供不应求，花轩德也因此升任厂长。

　　1985年，由于区划调整，工厂所在地由黄岩变为椒江，因此工厂更名为椒江市合成化工厂，花轩德继续担任厂长。但味精厂的竞争却越来越大，利润越做越薄。一次出差的机会，花轩德意外获得了精神类药物卡马西平中间体在国内供不应求的信息，便决心转型做医药。

　　图源：罐头图库

　　1986年，在浙江医科大学教授的指导下，花轩德成立了椒江市九洲制药厂（后变更为中贝集团），卡马西平生产线正式投产，当年便出口芬兰、法国、加拿大等欧美国家，销量大涨。味精厂摇身一变，迈入了原料药行业。一年后，工厂利税达到了800多万元，成为浙江省明星企业。

　　1993年，九洲制药厂改制，花轩德成立了中贝集团，自己当上了董事长。1998年，九洲药业正式成立，并在椒江外沙区块建立原料药生产基地，专做抗生素原料药。

　　随着业务不断扩大，九洲药业也稳健发展。到2008年，医药外包业务（CDMO）在国内兴起，65岁的花轩德再次带领九州药业转型，在椒江建研发中心，广招人才，并和诺华等国际大厂建立了合作关系。

　　2014年10月，九洲药业在上海证券交易所主板成功上市，开盘首日涨幅达44%。此后，作为控股股东的花轩德家族，财富也随之水涨船高。

　　2020 年花轩德家族以 160 亿财富位列胡润百富榜第 333 位，成为当年台州首富。2022年，54岁的花莉蓉以200.2亿元财富位列《2022新财富500富人榜》第236位，稳居浙江“台州女首富”。2023年，花莉蓉家族同样凭借着151亿元的净资产，高居浙江台州榜首，并在《2023年新财富500富人榜》排名全国第253位。

　　不过，花轩德本人不是没有争议。

　　2020年，花轩德被曝对台州市区长行贿。刑事判决书显示，2009年至2014年期间，时任台州市椒江区区长、区委书记的陈祥荣，利用职务之便，为九洲药业上市及子公司相关事宜提供帮助。而在2009至2018年，陈祥荣以“高息借款”之名，收受九洲药业原实际控制人花某（花轩德）财物总计373.8万元。

　　随后，证监会也对此事进行了问询。九洲药业称，花轩德是作为证人，接受相关司法机关的问询并配合陈祥荣案调查，属于个人行为。关于陈祥荣案件判决书中提及的公司上市、土地出让金返还事宜，均已履行了相应的申请审批程序。陈祥荣一案已经浙江省舟山市中级人民法院审理终结，花轩德协助司法机关配合调查事宜未对公司造成不利影响。

　　如今，82岁的花轩德带着争议隐退，九洲药业也进入由花莉蓉与花晓慧共同掌控的新阶段，你认为二代接棒会给九洲药业带来什么新的转变？评论区留言吧！